/北大纵横金融行业微月刊/

4月刊

创始人卷首语

定位中国金融圈资讯观点平台

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Macro-economy

宏观经济

陈江：近期国务院金融稳定发展委员会会议着重谈及了一个话题——地方金融机构深化改革，下一步地方金融机构规范治理结构、规范管理、规范地方金融业务范围将成为重点工作。

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宏观经济▉

■王梅：经济发展新动能的培育和发展已成为“十四五”时期我国经济新发展格局的重要基础。新动能的培育和发展离不开金融的支持与保障，无论是从市场的选择、布局，还是项目的储备与资金安排，都需要金融先行一步，通过构建强大的金融体系支持经济的转型与高质量发展。“十四五”时期，我国需增加有效金融供给，大力发展消费金融、绿色金融、普惠金融、贸易金融、科创金融，不断创新融资模式，助力激发新消费、新基建、绿色经济、科技创新等经济新动能的发展。

■张雷：财政部、税务总局发布公告称，自年4月1日至年12月31日，对月销售额15万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税。此举提高了小规模纳税人增增值税起征点，将小规模纳税人的税收受益覆盖面提高了50%，有助于更多小微企业轻装上阵，支持稳就业保民生。

■骆慧敏：国外的学术界和其他社会各界起初对宽松货币政策有非常多的担心，担心会带来大水漫灌，担心它会带来通货膨胀，担心会带来资产价格泡沫，担心会恶化收入分配。“占领华尔街运动”重点的攻击目标就是美联储，因为美联储的做法进一步恶化了收入分配。实际的情况是什么？美联储在实施极端的量化宽松政策之后，基本上达到了预期通胀目标和就业目标，这是一个渐进的过程，不是一蹴而就的。欧洲在实施量化宽松之后也接近了这个目标，日本虽一直没有实现2%的通货膨胀目标，但是日本在实施量化宽松之后，实现了日本自80年代以来时间最长的经济复苏。

■孟庆丰：中美关系经过阿拉斯加的互怼而摊牌，国内金融领域势必至少出现两股“对峙”的力量，一方面是受制于美国资本力量而持微妙的观望态度，一方面是国内金融力量坚定向好而毅然果决的前行，几相交错与博弈就是国内目前一些所谓“看不懂”的奇特之象。

■杨骞：如果说年我们要定一个短期宏观经济形式的主题词，或最大的一个特点，就是通胀预期。我们迎来了通胀预期，包括全球经济复苏的共振，包括拜登要重振美国，推出了3万亿美元基建刺激计划，以及美元流动性的泛滥。

■张帆：年以来，面对金融危机和经济持续下行趋势，美国、欧洲、日本等发达经济体不愿坐以待毙，充分利用其储备货币发行国的特权，施行“超常规”宽松的财政货币政策，全球流动性因此而长期泛滥，自然引致利率水平长期下行，全球陷入超低利率和负利率陷进。

■周萌：拜登政府公布了传言已久的基建法案《美国就业计划》，这一规模约为2万亿美元的财政计划主要包括对美国生产力和长期增长的一次性资本投资。同时，拜登希望通过将企业税率从21%提高到28%（低于特朗普降税前的35%），将美国跨国公司的最低税率提高到21%，来支付《美国就业计划》的费用。但需要注意的是，《美国就业计划》8年内每年投资GDP的1%左右，规模合计约为2万亿美元，但税改将在未来15年内多收取约2万亿美元，这意味着即便两个计划同时推进，仍将在初期加大美国财政赤字。

■江涛：国际货币基金组织6日发布《世界经济展望报告》，预计年中国经济将增长8.4%，较1月份预测值上调0.3个百分点。预计年全球经济将增长6%，较1月份预测值上调0.5个百分点。这是IMF今年第二次上调年全球经济增速预期。今年1月，该组织已经把年的全球GDP上调了0.3个百分点。在新兴市场和发展中经济体中，IMF将中国今年的增速预期上调了0.3个百分点至8.4%，并维持了对中国明年5.6%的增速预期。

■许晓俊：国务院日前印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(以下简称《意见》)，部署进一步深化预算管理制度改革的具体措施。《意见》指出，预算体现国家的战略和政策，反映政府的活动范围和方向，是推进国家治理体系和治理能力现代化的重要支撑，是宏观调控的重要手段。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神，全面贯彻党的基本理论、基本路线、基本方略，坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的，更加有效保障和改善民生，进一步完善预算管理制度，更好发挥财政在国家治理中的基础和重要支柱作用，为全面建设社会主义现代化国家提供坚实保障。

■李青：去年由于疫情的影响，发达国家财政放水的力度都是空前的，但是现在放水还在持续。比如说前段时间，美联储就说了一句话，虽然现在宏观的储蓄在好转，但是微观储蓄的改善还是非常困难的，这句话用到中国大家知道也完全一样。大家知道最近政府刚过了一个1.9万亿的财政方案，所以今年放水还会进行，而放水会加剧全球流动性的泛滥，流动性泛滥会推升资产价格，这一条逻辑大家会看得非常清晰。现在美国的股市依然在一个非常高的位置，不断地创出新高。

■张骁：央行将继续维持货币政策稳定。央行已注意到近期美债收益率上行的趋势，去年5月以后央行货币政策就回归正常化，没有搞大水漫灌刺激。我国将继续珍惜正常的货币政策空间，保持宏观政策领先态势，并乐见全球各国央行对货币政策回归正常的努力。无论是去年美联储推出大规模货币刺激措施，还是未来美联储调整货币政策，对中国金融市场的影响都是比较小的。中国实施正常货币政策的积极作用正在显现，下一步关键是把自己的事办好，货币政策要稳字当头。

■李灿亮：国际货币基金组织6日发布《世界经济展望报告》，预计年中国经济将增长8.4%，较1月份预测值上调0.3个百分点。

■王砚卿：中期市场存在三条主线，美债收益率上行，中国经济下行，以及国际政治形势变化。这三条主线均对股市利空。中期趋势不改，但短期来看，国际形势缓和，美债利率上行的斜率显著放缓，中国经济短期冲高，这些因素使得中国资本市场的RiskOn行情有望持续。上周美债整体维持震荡上行，通胀预期中枢继续上行。中国疫情持续缓和叠加开工季来临，使得前期受1-2月疫情严控压制的需求得到一定的释放，经济可能出现短期的冲高。

02

区域经济发展▉

■范家齐：国家中心城市建设可以着重从以下几个方面入手以促进区域协调发展：第一，预防和治理大城市病。“集聚经济论”强调了空间集聚促进某一个或者几个产业效率提升的作用，但是忽略了当集聚规模超过最优值时城市会出现交通拥挤、过度竞争、生产要素价格过高等“集聚不经济”现象，另外城市的资源环境承载力有限，过度集聚造成的一系列大城市病问题可通过城市体系多中心化均衡人口及资源的布局缓解。第二，形成城市群经济。每个国家中心城市都是其所在城市群的引领城市，国家中心城市可以依托城市群建设更好地发挥其辐射、引领作用。中小城市可以利用大城市的诸如科研创新、金融服务等高端功能，同时也可以提供大城市市场、资源、专业化生产等服务，通过合理的产业分工和产业转移，提高城市经济效率、激发城市经济活力。第三，缩小区域差距。目前国家支持建设的九个国家中心城市，能够形成多中心、多极带动模式，符合我国经济地理环境，有利于缩小东部、中部与西部，南方与北方，沿海与内陆经济发展差距，促进区域协调发展。

■单瀛海：从国内看，长三角区域在城市数、人口、面积、GDP总量等指标上均优于粤港澳，但在人均GDP、城镇化率等方面与后者还存在差距。

■徐瑞：海南是我国最大的经济特区，具有实施全面深化改革和试验最高水平开放政策的独特优势。央行等四部委发布《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》，基本确立了金融支持海南全面深化改革开放的“四梁八柱”，有助于弥补海南金融短板、夯实海南金融基础。其中，支持符合条件的海南企业首发上市，通过多层次股权市场发展壮大。继续支持海南企业并购重组，实现转型升级;支持公募基金落户海南，支持符合条件的机构在海南依法申请设立合资公募基金管理公司，支持符合条件的境外金融机构在海南全资拥有或控股参股期货公司等措施均完善了海南金融市场体系、扩大海南金融业对外开放。

■杜宇：近日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局发布《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》，就海南金融业全面深化改革开放提出了许多重点举措。在提升金融服务水平方面，《意见》指出，在房地产长效机制框架下，支持海南在住房租赁领域发展房地产投资信托基金(REITs)，鼓励银行业金融机构创新金融产品和服务，支持住房租赁市场规范发展。

■周锐刚：中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局发布《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》，意见提出：支持海南银行业发展。支持海南引进全国性股份制商业银行设立分行。研究海南农村信用社改革，推动其更好服务乡村振兴战略实施。强化海洋产业、高新技术产业等领域的金融服务。支持海南引进外资，参股地方性资产管理公司。支持符合条件的海南企业首发上市，通过多层次股权市场发展壮大。继续支持海南企业并购重组，实现转型升级。

■林秀强：中国人民银行、国家外汇管理局等4部门4月9日对外发布《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》，提出33条具体措施，支持海南全面深化改革开放。《意见》的出台基本确立了金融支持海南全面深化改革开放的“四梁八柱”，有助于弥补海南金融短板、夯实海南金融基础。

03

央行与货币▉

■杨霏：这一次的全球的通胀，很多人讲是因为需求恢复了，需求的恢复程度远远支撑不了如此高的通胀，包括广义资产价格的泡沫化。现在欧美经济还在地板上趴着，刚刚露出复苏的苗头，美国的股市连创新高，两大海岸线的房价连创新高，什么原因？货币的超发、美元流动性的泛滥。

■付军胜：3月份M2的增速回到个位数为9.4%，社融的增速也是。这意味着货币政策在回归常态，从去年的“救经济”到今天的“稳经济”。M2回到个位数，这是一个正常的速度。去年要是没有疫情，M2的正常表现就是个位数的增速。9.4%的增速其实并不低，所以我不同意什么流动性转折点的说法，流动性是和经济本身的表现匹配的，没有大幅度收紧，没有急转弯。

■崔凯：新冠疫情发生后，全球债务更是一泻千里，如何处理巨额债务是后疫情时代最重要的任务，但对于中国等经济形势较好的经济体，也蕴含着机遇。

■刘润生：从央行货币政策委员会第一季度例会的表态来看，货币政策的主基调依然是“稳健”。例会指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。对此，赵伟认为，央行强调操作的灵活精准，逆回购、MLF等呵护资金面的措施可期。

■王国选：为规范金融控股公司董事、监事和高级管理人员的任职和管理，促进公司稳健运营，近日，中国人民银行发布《金融控股公司董事、监事、高级管理人员任职备案管理暂行规定》（简称《董监高规定》）。《董监高规定》按照人员适当性原则，结合金融控股公司特点，明确董监高任职条件和备案程序，应具备与岗位相适应的技能、经验和知识，并加强任职管理，防控关键岗位人员风险，规范兼职、代为履职、公示人员信息等行为。同时，《董监高规定》明确人民银行负责对金融控股公司董监高进行备案和监督管理，加强事中事后监管，强化责任追究力度。下一步，中国人民银行将遵循公开、公平、公正的原则，依法对金融控股公司董事、监事、高级管理人员实施备案管理，推动金融控股公司健康有序发展。

■汪海军：中国国家外汇管理局(下称“外汇局”)7日公布数据显示，截至年3月末，中国外汇储备规模为亿美元，较2月末下降亿美元，降幅为1.09%。此外，截至年3月末，中国黄金储备万盎司；按SDR(特别提款权)计，中国外汇储备为.14亿SDR。 　　外汇局副局长、新闻发言人王春英表示，年3月，中国外汇市场运行稳定，外汇供求基本平衡。国际金融市场上，受新冠肺炎疫情和疫苗进展、主要国家财政政策及货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，主要国家债券价格有所下跌，全球股市总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。

■刘海国：4月8日，国务院金融稳定发展委员会召开第五十次会议，研究加强地方金融机构微观治理和金融监管等工作。会议要求，以优化金融供给侧体系为目标，坚持问题导向，标本兼治，深化改革，加强监管，促进微观治理机制见效、地区金融生态改善。一是把握定位，优化结构。二是强化监管，提升质效。三是健全治理，规范经营。四是完善法治，增强活力。

■肖长金：数字人民币是数字形式的法定货币，和纸钞和硬币等价。这就意味着，数字人民币并不是一种新的货币，实质上是数字形式的法定货币，也就是人民币的数字化形态。考虑到数字人民币M0的定位，数字人民币应该坚持央行中心化监管，这将有利于抵御加密资产和全球性稳定币的侵蚀，防止货币发行权旁落。中心化管理的体制下，人民银行可以防范和打击洗钱、恐怖主义融资等违法犯罪行为，有效地维护金融稳定。

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Industrysegmentation

行业细分

01

银行与信贷▉

■姜韬：未来，整合兼并将是国内城商行可能出现的一个趋势。纵观美国、欧洲和日本银行业的发展历程，在诸多因素的综合作用下，银行类金融机构数量持续降低，大量中小银行被兼并或破产。反观国内金融市场，我们已观察到三项可能触发中小银行整合兼并的潜在关键因素，即利率市场化、金融科技发展和资产泡沫破裂。未来为防范被整合兼并的风险，规模处于第二、第三梯队的城商行应加快转型创新，打造核心竞争力，以此提升盈利水平，构筑坚实的护城河。

■潘应泉：4月2日，银保监会

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